雖然全年進(jìn)口量預(yù)計翻番，但近期節(jié)慶活動致使流通不暢

A 蒙古煤是符合大商所品質(zhì)要求的可交割品

相較山西煤和澳洲煤，蒙古煤是我國煉焦煤市場中的后來者，一度是個神秘的“非主流”品種。不過，隨著焦煤期貨的上市，蒙古煤作為符合大商所品質(zhì)要求的可交割品之一，得到了廣泛關(guān)注。今年上半年，蒙古煤進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增長，這一放量趨勢能否在下半年持續(xù)，也是影響后期煉焦煤市場供需平衡的重要因素之一。

調(diào)研時，我們將重點放在了甘其毛都口岸。因為該口岸距離全球第一大焦煤礦——蒙古塔本陶勒蓋(以下簡稱TT)煤礦僅270km，其以進(jìn)口主焦煤為主，2016年煤炭進(jìn)口量為1288萬噸，占蒙古煤進(jìn)口量的一半之多(55%)。此外，本次的調(diào)研對象也包括兩家代表性的蒙古煤進(jìn)口貿(mào)易商，一家是位于金泉工業(yè)園區(qū)內(nèi)的大型蒙古煤洗煤廠，一家是蒙古煤消耗量較大的鋼廠。

B 今年蒙古煤進(jìn)口量同比增幅預(yù)計高達(dá)100%

2010年開始，蒙古煤躋身為我國煉焦煤市場的主要來源之一。去年，我國共進(jìn)口蒙古煤2356萬噸，創(chuàng)歷史新高，占全國煉焦煤進(jìn)口量的比重攀升至40%，接近2011年44.9%的峰值。

　　圖為我國煤炭進(jìn)口來源

調(diào)研中，我們了解到，年初以來，甘其毛都煉焦煤進(jìn)口量已經(jīng)超過該口岸去年全年的進(jìn)口量。甘其毛都港務(wù)局的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，年內(nèi)甘其毛都煤炭出庫量為920.89萬噸。據(jù)此推斷，今年我國進(jìn)口自蒙古國的煉焦煤或增加至去年的兩倍，如果下半年煉焦煤價格能夠持續(xù)反彈，那么不排除進(jìn)口量沖擊5000萬噸的可能性。

蒙古煤炭儲量豐富，光TT煤礦的儲量就高達(dá)64億噸。此外，蒙古礦山多數(shù)為露天礦，開采便利，不存在產(chǎn)能受限問題。真正影響我國進(jìn)口蒙古煤的主要因素在于蒙古政權(quán)穩(wěn)定性、口岸通關(guān)能力以及運輸費用變化。

其一，容易對我國進(jìn)口蒙古煤產(chǎn)生預(yù)料之外影響的就是蒙古每四年一次的政權(quán)更迭。去年進(jìn)行的總理大選對于煉焦煤出口的實質(zhì)影響較大。2012—2015年，蒙古向我國輸出的煉焦煤數(shù)量明顯縮減，這與2012年蒙古政權(quán)更迭后新政府上臺有直接關(guān)系。去年大選，人民黨重新上臺，對蒙古煤出口是個利好。

其二，甘其毛都等口岸通關(guān)能力也影響著蒙古煤的進(jìn)口。蒙古煤運輸?shù)礁势涿伎诎叮?jīng)過一關(guān)兩檢(包括海關(guān)、邊防檢查站、檢驗檢疫局)的過程，也就是累計需要通關(guān)四次。通關(guān)手續(xù)較為繁雜，汽運排隊報關(guān)占用不少時間，蒙古煤的進(jìn)口車隊每月只能來回跑五六趟。今年，由于蒙古端通關(guān)設(shè)施有所完善，原四車道變?yōu)榘塑嚨?，原土路變?yōu)橛吐?，通關(guān)能力明顯提升：以前，一天只能通關(guān)800多輛車，運力為100噸/車，而現(xiàn)在，一天可以通關(guān)1600輛車，即便運力因限載降至65噸/車，通關(guān)能力也變?yōu)樵瓉淼?.3倍。

其三，影響我國進(jìn)口蒙古煤的最重要因素還是其相對于國產(chǎn)煤的性價比。由于蒙古煤運輸成本較高，所以在國產(chǎn)煤價格低廉時，蒙古煤就不具備價格優(yōu)勢，而在運輸成本下降、國產(chǎn)煤價格迅速上漲時，蒙古煤的價格優(yōu)勢就會凸顯出來。當(dāng)前，市場情況屬于前者，蒙古煤的價格優(yōu)勢并不明顯。

C 運輸費用是蒙古煤成本構(gòu)成中的主要變量

蒙古煤多為露天煤礦，開采成本較低。例如TT煤礦(東區(qū))，所產(chǎn)主焦煤煤質(zhì)良好，洗選成本低廉。運輸費用是影響蒙古煤成本的主要變量。據(jù)貿(mào)易商提供的第一手?jǐn)?shù)據(jù)，TT煤礦的坑口原煤成本不到20美元/噸，坑口至甘其毛都口岸的運輸費用約為20美元/噸，再加上17%的增值稅與3%的關(guān)稅，其運送至甘其毛都口岸的成本為48美元/噸，折合人民幣約328元/噸。而當(dāng)前，該貿(mào)易商采購的TT礦坑口原煤價格已達(dá)67美元/噸。可見，蒙古煤礦的利潤并不低。

到達(dá)口岸后，蒙古煤的成本構(gòu)成就主要是運輸費用了。目前，中鋁國貿(mào)5號主焦煤(最貼近盤面可交割品的蒙古煤)的口岸報價為850元/噸。

　　表為5號蒙古精煤的成本構(gòu)成

汽車將煤炭從口岸運輸至金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠，其間需要60元/噸的運輸費用及短倒費用。洗煤廠進(jìn)行單一洗選的話，跳汰洗選費用為30元/噸(原煤)，回收率高達(dá)85%—93%，按此可估算出，當(dāng)?shù)叵催x后的5號精煤成本在1041元/噸。再加上235—246元/噸(含稅)至唐山的運輸費用，5號蒙古精煤到達(dá)唐山的成本為1291元/噸。然而，5號蒙古精煤在唐山當(dāng)?shù)氐匿N售報價僅為1220—1230元/噸。

由此可見，如果按照850元/噸的原煤售價計算，那么該貿(mào)易商銷往唐山的效益反不如在內(nèi)蒙古當(dāng)?shù)刂苯愉N售。因此，今年該貿(mào)易商銷往唐山的焦煤數(shù)量下滑，繼續(xù)銷售主要為保持供貨渠道。不過，總體看，當(dāng)前的煉焦煤價格對于蒙古煤礦和貿(mào)易商來說仍有利潤空間，后期從主觀來說，蒙古煤供應(yīng)不會明顯縮減。

D 蒙古煤在運輸和使用上具有明顯的局限性

受制于運輸距離，蒙古煤的用戶具有明顯的地域局限性，當(dāng)前用戶主要為包鋼、酒鋼、八一鋼鐵等內(nèi)蒙古以西的鋼廠以及烏海的焦化廠，后期潛在增量在于烏海、新疆及唐山。

不過，我們認(rèn)為，蒙古煤近幾年的需求增量較為有限。這主要基于以下三方面原因：一是作為骨架主焦煤來說，蒙古煤的使用效果不及山西煤及澳洲煤;二是蒙古煤供應(yīng)不穩(wěn)定;三是運輸障礙短期無法解決。

從分項指標(biāo)來看，蒙古煤的優(yōu)勢在于低硫低灰、G值較高，而劣勢在于揮發(fā)分高、熱反應(yīng)強(qiáng)度(CSR)不高。作為主焦煤，蒙古煤的配比不能過高，否則會降低焦炭產(chǎn)品的強(qiáng)度，這對于大型高爐來說是需要規(guī)避的。

當(dāng)前，包鋼將蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，將原有的山西煤配比從55%—70%下調(diào)至20%，雖然降低了成本，但他們表示，很難再進(jìn)一步提升蒙古煤的配比了。從保障焦炭質(zhì)量的角度出發(fā)，山西煤是蒙古煤無法完全替代的。

無論是政權(quán)的更迭，還是蒙古國本身節(jié)慶日較多，蒙古煤的供應(yīng)難以保證長期穩(wěn)定，而保證供應(yīng)是包鋼等鋼廠在采購時優(yōu)先考慮的因素。大型鋼廠從穩(wěn)定性角度出發(fā)，也不會讓自己過度依賴蒙古煤這一采購渠道。

運輸問題短期難以解決，蒙古煤運往唐山甚至是南方市場就不具備明顯的價格優(yōu)勢了。

E 堆放時間較長的蒙古煤實際使用效果受損

經(jīng)由甘其毛都口岸進(jìn)口的蒙古煤主要都為低硫、中低灰主焦煤，而且回收率很高(單一洗選回收率超過85%)。主要有3號、4號與5號蒙古煤三個產(chǎn)品，三者對應(yīng)的精煤指標(biāo)均可滿足期貨盤面對于交割品的要求。

　　表為三種產(chǎn)品精煤的主要質(zhì)量指標(biāo)

最為貼近交割品要求的是5號蒙古精煤，從唐山采購5號蒙古精煤的價格可以直接視為蒙古煤制作倉單的成本價格。

對于市場傳言蒙古煤不能長期放置、放久了質(zhì)量會下降的問題，我們咨詢了洗煤廠的專家。該專家認(rèn)為，蒙古煤的原煤以及單一洗選后的洗精煤保質(zhì)時間較久，G值等指標(biāo)受到的影響很小，可以忽略不計，而市場上流通較多、混配后的洗精煤的G值會隨著放置時間的推移而下降，可視為1個月下降2—3個點。不過，考慮到蒙古煤的G值水平普遍較高，基本都大于85，相較于大商所規(guī)定的入庫G值大于75的要求，只要堆存時間不超過半年，就不會對倉單進(jìn)行再次交割產(chǎn)生明顯影響。該專家也補充說，雖然不會影響再次交割，但會對實際使用效果產(chǎn)生影響，尤其會直接導(dǎo)致CSR下降，這就意味著堆放時間較長的蒙古煤的確不受交割買方的歡迎。

F 煤炭進(jìn)口限制尚無實質(zhì)影響

有消息稱，自7月1日起，禁止省級政府批準(zhǔn)的二類口岸經(jīng)營煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)，而國務(wù)院批準(zhǔn)的口岸不受該禁令影響。我們認(rèn)為，這個限制煤炭進(jìn)口的措施對于蒙古煤的影響不大。

甘其毛都、策克等主要的蒙古煤進(jìn)口口岸都是國務(wù)院批準(zhǔn)的一類口岸，不受此限制，所有蒙古煤進(jìn)口口岸中，只有滿都拉口岸是二類口岸，但該口岸進(jìn)口量不大，且主要進(jìn)口低CSR的煉焦沫煤。據(jù)反映，目前，該口岸仍在正常運營中。

G 靠摻混制造廉價倉單不可行

從源頭上來說，主流貿(mào)易商在蒙古原煤基礎(chǔ)上洗選再進(jìn)行銷售的，大多都是單一洗選的洗精煤。但主流貿(mào)易商的下游分銷貿(mào)易商則會根據(jù)鋼廠和焦化廠用戶的具體要求，在洗選時對蒙古煤進(jìn)行混配。由于整個TT煤礦開采出的原煤多為同一個煤礦、同一個煤層的產(chǎn)品，無論怎么混配，都不會影響最終產(chǎn)品的巖相分析結(jié)果，即完全不受交易所規(guī)定的混煤交割限制影響。這意味著，蒙古煤無論是實際使用中，還是交割過程中，混配的可能性都比較高。

對于蒙古煤的摻混問題，我們不應(yīng)將其妖魔化。實際上，由于蒙古煤本身的揮發(fā)分較高，例如5號蒙古精煤，揮發(fā)分高達(dá)28，它無法混配過多較為便宜的煤種。專家介紹稱，二者的配煤比例不能高于10∶1。由此可見，即使摻混，也不能降低太多蒙古煤倉單的成本。市場流傳的“可以通過摻混制造廉價倉單”的說法，看來是不正確的。

H 蒙古煤價格短期將繼續(xù)攀升

3—4月蒙古煤價格達(dá)到階段性高點，一度超過900元/噸，之后降至800元/噸，近期再次反彈至850元/噸?？紤]到節(jié)慶因素，短期內(nèi)蒙古煤價格仍將向上運行。

一年一度的那達(dá)慕大會期間，海關(guān)閉關(guān)一周，至7月17日。與之相較，當(dāng)?shù)厮緳C(jī)休假時間更長。實際上，內(nèi)蒙古完全恢復(fù)運輸，需要等到7月底。

前期，基于節(jié)假日考慮，煤礦加緊了生產(chǎn)，蒙古方坑口及我國甘其毛都口岸都提前累積了庫存。當(dāng)前，甘其毛都口岸的煤炭庫存為200多萬噸，占全年進(jìn)口量的1/24?？紤]到進(jìn)口受限時間長達(dá)20天，港口的煤炭庫存可謂較低水平了。再結(jié)合我們看到的口岸等待運煤的貨車排起長隊的景象，蒙古煤價格繼續(xù)反彈是大概率事件。

不過，目前，蒙古煤到達(dá)唐山的報價在1220—1230元/噸，盤面焦煤1709合約已經(jīng)出現(xiàn)升水現(xiàn)象，追多時需要謹(jǐn)慎。

那達(dá)慕大會結(jié)束，內(nèi)蒙古還將經(jīng)歷自治區(qū)70周年大慶以及治沙大會，這些事件將對蒙古煤進(jìn)口產(chǎn)生持續(xù)影響?？偟膩碚f，蒙古煤供應(yīng)偏緊狀況將延續(xù)，短期內(nèi)煉焦煤價格向上的趨勢不變，對應(yīng)的是1709合約易漲難跌。