今年煤價(jià)整體表現(xiàn)為高位中樞下的寬幅震蕩。今年1-5月煤炭需求小幅增長(zhǎng),往后看地產(chǎn)投資端大幅下行壓力并不大,流動(dòng)性拐點(diǎn)對(duì)于實(shí)體端影響相對(duì)有限,需求預(yù)計(jì)仍維持小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。供給端在限產(chǎn)結(jié)束后溫和增長(zhǎng),新增產(chǎn)能在上半年基本投產(chǎn)完畢,整體來(lái)看供需處于弱均衡,我們預(yù)計(jì)港口煤價(jià)中樞維持在600元/噸高位。另一方面,相對(duì)低位的中轉(zhuǎn)地及下游庫(kù)存使得庫(kù)存緩沖需求波動(dòng)的能力弱化,而供給端在高于邊際成本的位置對(duì)價(jià)格波動(dòng)相對(duì)鈍化(價(jià)格上漲無(wú)法帶來(lái)供給大幅釋放,大幅下跌也不能帶來(lái)大幅減產(chǎn)),需求淡旺季切換在短期無(wú)法得到有效響應(yīng),煤價(jià)階段性漲跌幅較大或是常態(tài)。去年11月以來(lái)兩輪漲跌幅較大的行情即是明證。
　　

存量產(chǎn)能已至瓶頸,下半年空間上升有限。統(tǒng)計(jì)局公布的今年3、4月全國(guó)原煤產(chǎn)量低于去年限產(chǎn)放松后11、12月表現(xiàn),高頻數(shù)據(jù)顯示邊際供給內(nèi)蒙供應(yīng)也遇到一定瓶頸,高位煤價(jià)并沒(méi)有帶來(lái)供給端的快速擴(kuò)張,主要源于環(huán)保以及安全檢查趨嚴(yán)。年初復(fù)產(chǎn)較慢的存量產(chǎn)能基本在2季度完成復(fù)產(chǎn),內(nèi)蒙煤管票邊際上或有稍許放松,但總體空間有限,新增產(chǎn)能集中在上半年投放,下半年新增產(chǎn)能投產(chǎn)較少。總而言之,目前供給端略顯剛性,下半年邊際增量有限,對(duì)價(jià)格變化會(huì)相對(duì)鈍化。

供需缺口預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)大,政策壓力暫時(shí)不大。6月上半月在耗煤明顯提升對(duì)應(yīng)電廠庫(kù)存快速下降,供需趨緊,下半月降雨較多耗煤相對(duì)偏弱但電廠補(bǔ)庫(kù)支撐需求,總體來(lái)看6月供需偏緊。環(huán)比來(lái)看歷年7月耗煤環(huán)比最差有6%左右的改善,需求季節(jié)性上升不用擔(dān)心,供給端內(nèi)蒙煤管票預(yù)計(jì)將稍有放松,但在安全生產(chǎn)的前提下空間有限,考慮到鐵路運(yùn)輸同樣存在潛在瓶頸,預(yù)計(jì)旺季供需仍將存在缺口。在看到煤價(jià)大幅高于合理區(qū)間(類似上兩輪780及680元)之前,政策端調(diào)控壓力不會(huì)太大,保持關(guān)注即可。

供需加速改善,看好旺季動(dòng)力煤標(biāo)的表現(xiàn)。煤炭板塊短期核心因素在于煤價(jià)以及流動(dòng)性,考慮到需求季節(jié)性以及供給瓶頸,后續(xù)供需缺口會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,煤價(jià)上漲有望持續(xù),預(yù)計(jì)將貫穿整個(gè)旺季,7月流動(dòng)性邊際收緊概率不大,看好煤炭板塊旺季估值提升行情,推薦陜西煤業(yè)(7.11 +0.99%,診股)、兗州煤業(yè)(12.49 +1.30%,診股)。
　　

風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　

1.宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑;
　　

2.煤價(jià)大幅下跌。