截至5月24日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動力煤下降14元至557元,跌幅有所收窄,創(chuàng)近8個月新低,近兩個月下跌18%或128元。秦皇島庫存穩(wěn)定在588萬噸。錨地船舶數(shù)量39艘,與上周少12%。沿海煤炭貨運指數(shù)反彈3.5%,近5周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升1%至1,240萬噸,創(chuàng)近半年的新高。庫存天數(shù)20天,增加一天,日耗量環(huán)比減少1%至61.7萬噸,同比增加13%,同比增幅有所擴(kuò)大。1-4月煤炭進(jìn)口8,949萬噸,同比增速33%,其中4月環(huán)比增長12%至2,478萬噸。由于近期煤炭進(jìn)口量大增,引發(fā)市場對政府收緊進(jìn)口的預(yù)期,因為政府的初衷是把去產(chǎn)能的成果留在國內(nèi)。我們認(rèn)為如果旺季到來前相關(guān)政策出臺,將對煤價及市場情緒起到較好提振。盡管煤價仍在下跌,但我們認(rèn)為近期基本面有所好轉(zhuǎn),體現(xiàn)在:港口煤價跌幅趨緩,風(fēng)險和悲觀情緒短期得以釋放。旺季來臨前疊加進(jìn)口煤收緊預(yù)期,煤價預(yù)期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優(yōu)質(zhì)股跌幅超過30%,板塊17年市盈率14倍,比較便宜,具有一定安全邊際。關(guān)注基本面邊際好轉(zhuǎn)的階段性行情。我們?nèi)匀皇淄脐兾髅簶I(yè),其有優(yōu)秀的業(yè)績和盈利能力、較好的內(nèi)生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力,母公司對其較強的支持力度,5%左右的股息率值得期待。優(yōu)秀的基本面下,17年市盈率只有7倍,估值比行業(yè)折價50%,不管從行業(yè)歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優(yōu)勢,具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華,以及山煤國際、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。

　　支撐評級的要點

　　港口煤價跌幅較大,近期放緩。截至5月24日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動力煤下降14元至557元,跌幅有所收窄,創(chuàng)近8個月新低,近兩個月下跌18%或128元。產(chǎn)地煤價焦煤動力煤跌幅較大:動力煤跌幅5%左右,焦煤3%左右,并沒有放緩。無煙煤保持穩(wěn)定,但后續(xù)有補跌的可能。

　　港口電廠庫存正常,日耗量同比增幅有所擴(kuò)大。秦皇島庫存穩(wěn)定在588萬噸。錨地船舶數(shù)量39艘,與上周少12%。沿海煤炭貨運指數(shù)反彈3.5%,近5周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升1%至1,240萬噸,創(chuàng)近半年的新高,但仍屬正常。庫存天數(shù)20天,增加一天。日耗量環(huán)比減少1%至61.7萬噸,同比增加13%,同比增幅有所擴(kuò)大,減輕了前期的悲觀預(yù)期。

　　進(jìn)口保持快速增長,連續(xù)2個月環(huán)同比雙增長。我國1-4月煤炭進(jìn)口8,949萬噸,同比增速33%,其中4月環(huán)比增長12%至2,478萬噸。焦煤:4月我國進(jìn)口煉焦煤846萬噸,同比增長57.9%,環(huán)比增長5.5%,1-4月累計進(jìn)口2,558萬噸,同比增長52.5%。褐煤:4月進(jìn)口褐煤572萬噸,同比增長25.3%,1-4月累計進(jìn)口2,470萬噸,同比增長44.9%。

　　進(jìn)口有望收緊,把去產(chǎn)能成果留在國內(nèi)。據(jù)彭博新聞社消息,“國家發(fā)改委正考慮進(jìn)一步提高商品煤質(zhì)量檢測標(biāo)準(zhǔn),對進(jìn)口動力煤和進(jìn)口煉焦煤從熱值、灰分、揮發(fā)分、硫分等指標(biāo)進(jìn)行更加嚴(yán)格的限制,有效控制煤炭進(jìn)口規(guī)模。國家發(fā)改委在5月9日與部分發(fā)電企業(yè)的會議上表示,要引導(dǎo)沿海國有發(fā)電企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任,減少低價劣質(zhì)煤進(jìn)口,增加國產(chǎn)清潔煤使用比例?！坝捎谥袊a(chǎn)全球一半的煤炭,中國的去產(chǎn)能使得國際煤炭價格大漲,澳洲紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格目前同比增長超過40%,由于成本較低,國外廠商有較強的動力增產(chǎn)。我們認(rèn)為把去產(chǎn)能成果留在國內(nèi)一直是政府的初衷,在近期煤炭進(jìn)口大幅增長的趨勢下,政府是有動力收緊煤炭進(jìn)口的。如果旺季到來前相關(guān)政策出臺,將對煤價預(yù)期及市場情緒起到較好提振。

　　投資建議:盡管煤價仍在下跌,但我們認(rèn)為近期基本面有所好轉(zhuǎn):體現(xiàn)在港口煤價跌幅明顯趨緩,短期風(fēng)險得以釋放。旺季來臨前疊加進(jìn)口煤收緊預(yù)期,煤價預(yù)期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優(yōu)質(zhì)股跌幅超過30%,板塊17年市盈率14倍,比較便宜,具有一定安全邊際。關(guān)注基本面邊際好轉(zhuǎn)的階段性行情。我們?nèi)匀皇淄脐兾髅簶I(yè),其有優(yōu)秀的業(yè)績和盈利能力、較好的內(nèi)生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力,母公司對其較強的支持力度,5%左右的股息率值得期待。優(yōu)秀的基本面下,17年市盈率只有7倍,估值比行業(yè)折價50%,不管從行業(yè)歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優(yōu)勢,具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華,以及山煤國際、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。