據(jù)悉，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)于2月21日召開(kāi)部分大型煤企座談會(huì)，分析當(dāng)前煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，研究2017年運(yùn)行形勢(shì)，探索促進(jìn)煤炭經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的對(duì)策和措施。

業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)此次會(huì)議重點(diǎn)依然會(huì)聚焦煤炭去產(chǎn)能，并圍繞去產(chǎn)能將煤價(jià)控制在合理范圍內(nèi)，特別是煤炭行業(yè)即將進(jìn)入消費(fèi)淡季，整體需求較弱，穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)頗為重要。

據(jù)悉，為了穩(wěn)定煤價(jià)，神華和中煤等大型煤企提出煤炭限產(chǎn)方案，并已提交發(fā)改委，方案提出從330個(gè)工作日恢復(fù)至276個(gè)工作日生產(chǎn)，延續(xù)去年前三季度的縮短生產(chǎn)日限產(chǎn)政策?？梢哉f(shuō)，新一輪煤炭限產(chǎn)預(yù)期走高。

從行業(yè)基本面來(lái)看，除國(guó)內(nèi)大力推進(jìn)去產(chǎn)能外，海外供給收縮也利于煤炭?jī)r(jià)格的穩(wěn)定。申萬(wàn)宏源表示，無(wú)煙煤進(jìn)口大幅縮減，疊加供給側(cè)改革，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)無(wú)煙煤價(jià)格進(jìn)一步上漲，利好陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)等主要生產(chǎn)無(wú)煙煤的上市公司。

中信證券則表示，重申看好一季度行情的觀點(diǎn)，在目前供需基本面符合預(yù)期的情況下，板塊下行風(fēng)險(xiǎn)較小，上漲行情的催化劑主要有四個(gè)：節(jié)后開(kāi)工情況有望延續(xù)去年下半年水平，支撐煤炭需求；供給端276天減量化生產(chǎn)政策預(yù)期強(qiáng)，改善目前邊際供給；國(guó)企改革預(yù)期；優(yōu)質(zhì)煤種企業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。

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*ST新集：噸煤成本大幅下滑，業(yè)績(jī)扭虧為盈

噸煤成本大幅下滑，是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)改善的主要因素。報(bào)告期內(nèi)，響應(yīng)行業(yè)去產(chǎn)能，公司原煤產(chǎn)量819.4萬(wàn)噸，同比下滑6.6%，但洗選率的提高使得商品煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.3%，達(dá)到739.8萬(wàn)噸。上半年煤價(jià)處于低位，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）均價(jià)同比下降13.4%。

公司通過(guò)超大力度的降本增效，判斷主要通過(guò)壓減材料電力支出、修舊利廢、降薪裁員等方式，使得噸煤生產(chǎn)成本從去年同期的408元/噸下降到212.8元/噸，大幅下滑47.8%，毛利率從-20.26%提升到29.56%。其中，劉莊礦從去年同期虧損0.86億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈2.44億元，阜陽(yáng)礦從去年同期虧損3.38億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈142萬(wàn)元。

得益于應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，非經(jīng)常性收益大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性收益8861萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)333.7%，其中單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回達(dá)到6755.6萬(wàn)元，是驅(qū)動(dòng)非經(jīng)常性收益大漲的主要因素。同時(shí)，在行業(yè)低迷和企業(yè)困難的情況下，公司得到政府補(bǔ)助1267萬(wàn)元，去年同期僅有7.85萬(wàn)元。

積極實(shí)施人員分流，管理費(fèi)用有所提升。從期間費(fèi)用來(lái)看，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用3.7億元，與去年基本持平，得益于公司內(nèi)部瘦身降成本，銷(xiāo)售費(fèi)用3428萬(wàn)元，同比下降了6.7%。為了深化改革，從長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升，公司積極對(duì)生產(chǎn)礦井的人員實(shí)現(xiàn)了分流，這雖然使得管理費(fèi)用上漲23.34%，達(dá)到2.45億元。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)測(cè)公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為1.35/3.11/4.69億元，同比增長(zhǎng)105.3%、130.7%、50.8%，折合EPS分別是0.05/0.12/0.18元/股?？紤]資產(chǎn)整合預(yù)期較強(qiáng)，給予2017年2.5倍PB，目標(biāo)價(jià)4.59元。

露天煤業(yè)：另類(lèi)煤炭股，當(dāng)下凸顯長(zhǎng)期配置價(jià)值

公司現(xiàn)金價(jià)值遠(yuǎn)大于市值，首次覆蓋目標(biāo)價(jià)10.07元，增持。公司目前市值僅相當(dāng)于8年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流，而公司煤礦尚可采31年。現(xiàn)金價(jià)值遠(yuǎn)大于市值。預(yù)計(jì)2016-18年EPS分別為0.37/0.43/0.45元，首次覆蓋給予目標(biāo)價(jià)10.07元。

公司歷史財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，供給側(cè)改革新政或更提高財(cái)務(wù)的可預(yù)測(cè)性。公司煤炭/火電毛利占比約為2/1，煤炭業(yè)務(wù)前五大客戶(hù)占比約58%，關(guān)聯(lián)交易占比近50%。特殊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)成就公司過(guò)往業(yè)績(jī)波幅大幅小于市場(chǎng)。2016年底四部門(mén)發(fā)布“平抑煤價(jià)異常波動(dòng)備忘錄”，公司主要產(chǎn)品動(dòng)力煤價(jià)格調(diào)控機(jī)制細(xì)化，或更加提高公司財(cái)務(wù)的可預(yù)測(cè)性。

公司煤礦成本優(yōu)勢(shì)明顯，而下游東三省煤炭需求或超市場(chǎng)預(yù)期。公司下轄兩個(gè)露天煤礦，2015年噸煤成本不到70元，鐵路外運(yùn)，成本+運(yùn)距+運(yùn)輸方式使得公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力明顯。同時(shí)，因過(guò)去3年煤炭固定資產(chǎn)投資增速大幅低于發(fā)電量增速，東三省的煤炭需求或超市場(chǎng)預(yù)期。

杠桿空間加大，注資承諾不作預(yù)期但也舊事重提。公司有息負(fù)債在扣除現(xiàn)金后只相當(dāng)于不到2年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流。為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，大股東有注資承諾。對(duì)該承諾兌現(xiàn)與否不作預(yù)判。

*ST神火：脫星摘帽+“煤&鋁”供給側(cè)雙改革，2017年有業(yè)績(jī)有空間

2017年預(yù)計(jì)成功摘帽：公司1月初發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2016年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3~4億元，每股收益0.16~0.21元/股，扭虧為盈，將進(jìn)行“摘帽”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“*ST神火”恢復(fù)為“神火股份”。公司煤炭和鋁產(chǎn)品兩大板塊2016年均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2016年煤炭板塊利潤(rùn)總額5.53億元、同比增加9.42億元，鋁板塊利潤(rùn)總額12.78億元、同比增加22.5億元。此外公司進(jìn)行財(cái)務(wù)&資本運(yùn)作，對(duì)27座煤礦一次性計(jì)提減值減少歸母凈利9.6億元、轉(zhuǎn)讓鄭州天宏產(chǎn)生投資收益6.4億元、暫不確認(rèn)高家莊探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓減少營(yíng)業(yè)外收入6.97億元。

煤炭板塊：2016受益于煤價(jià)大漲，2017年預(yù)計(jì)仍有較高盈利公司主要銷(xiāo)售無(wú)煙精煤和瘦精煤，均用于鋼鐵冶金行業(yè)。受益于煤炭供給側(cè)改革帶來(lái)的供需失衡利好，兩個(gè)煤種的銷(xiāo)售價(jià)格在2016年幾乎都實(shí)現(xiàn)了翻倍。截至2017年2月7日，無(wú)煙精煤價(jià)格維持在1050元/噸的高位，瘦精煤價(jià)格維持在1320元/噸的高位。煤炭板塊從5月份開(kāi)始盈利，12月份單月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額超過(guò)1億元，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.53億元。2017年分析冶金煤的價(jià)格走勢(shì)，受益于工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)以及3、4月份的旺季影響，冶金煤價(jià)格仍有支撐，并維持在高位，全年煤價(jià)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，但平均價(jià)格將明顯高于2016年，因此2017年業(yè)績(jī)?nèi)耘f可期。

鋁板塊：2016受益于鋁價(jià)大漲&低成本，2017年預(yù)計(jì)將繼續(xù)享受電解鋁供給側(cè)改革紅利：公司具備完成的“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁材”產(chǎn)業(yè)鏈，且有自備電廠(chǎng)和陽(yáng)極生產(chǎn)廠(chǎng)，自給率高。新疆神火用電成本顯著低于其他地區(qū)所以效益明顯，且與上游氧化鋁供貨商簽訂長(zhǎng)協(xié)，有效抑制了成本的大幅波動(dòng)。河南本部用電力成本高，盡量使用自備電，并以電定電解鋁產(chǎn)量，目標(biāo)是保持盈虧平衡。2016年收益于鋁價(jià)大漲，全年板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.78億元。2017年隨著電解鋁供給側(cè)改革的推進(jìn)，“2+26”城市污染防治，鋁價(jià)仍有大幅上漲的預(yù)期，公司不受限產(chǎn)但能享受漲價(jià)紅利；此外新疆1.5億基建投入，新疆神火80萬(wàn)噸產(chǎn)能具有明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)未來(lái)隨著煤炭和電解鋁供給側(cè)改革的推進(jìn)，煤炭：價(jià)格2017年將維持高位、電解鋁的價(jià)格將有大幅上漲，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將顯著改善，暫不考慮高家莊煤礦的營(yíng)業(yè)外收入（也不確認(rèn)6.96億營(yíng)業(yè)外收入），預(yù)測(cè)2016-2018年EPS分別為0.19、0.72、0.83元，目前公司股價(jià)已達(dá)到8月預(yù)測(cè)的目標(biāo)價(jià)位6.28元，向上提高PB估值為2.5倍，目標(biāo)價(jià)格8.13元。